par Yohay Elam

En 2018, des forces contradictoires se sont finalement équilibrées et le Dollar/Yen est revenu près de sa ligne de départ pour l'année. La vigueur de l’économie américaine, l’agressivité de la Fed, la détente autour de la Corée du Nord et la hausse des rendements obligataires ont soutenu la paire. Les craintes relatives au commerce international, à la récession mondiale, au Brexit et au hoquet sur les marchés boursiers ont maintenu la paire dans la dépression.

2019 verra probablement une resynchronisation des États-Unis avec le reste du monde. La paire USD/JPY résumera probablement les perspectives pour le monde entier, tous les autres facteurs essentiels tels que la politique de la Fed, les actions et les obligations étant alignés. Au total, cette paire de devises est destinée à servir de baromètre global.

2018 - un aller-retour de 1000 pips

Au moment de la rédaction de cet article, le dernier mois de l’année, USD/JPY se situait à environ 100 pips de son prix à la fin de l’année. Cependant, l'histoire est plus compliquée.

Après 2018, la réaction de l'économie américaine aux réductions d'impôt de Donald Trump et aux dépenses supplémentaires du gouvernement n'était pas claire. De plus, Janet Yellen était toujours à la tête de la Réserve fédérale, et il était généralement admis que Jerome Powell assurerait la continuité et rien d’autre. De plus, Trump était toujours en train d'échanger des insultes avec le leader nord-coréen Kim Jong-Un. Un krach boursier survenu en février a suscité un sentiment de risque élevé qui s'est reflété dans la chute de USD/JPY sous la barre des 105.

Une reprise du marché boursier a marqué le début d’une amélioration substantielle. Au printemps, l'économie américaine était en plein essor, enregistrant un taux de croissance annualisé de 4,2% pour la dernière fois en 2014. Il est par ailleurs devenu évident que la Fed sous Powell, avec une nouvelle composition, était plus hawkish qu'avant. En outre, les relations entre la Corée du Sud et le régime du nord se sont réchauffées et ont finalement conduit à un sommet historique entre Trump et Kim en juin. Les branches d’olivier ont diminué la demande pour le yen japonais, refuge. La paire a non seulement réduit ses pertes, mais elle a réalisé un gain d'environ 1 000 pips, approchant les 115,00.

Pourtant, alors que Washington offrait des branches d’olivier à Pyongyang, les relations avec Pekin se détérioraient. L’administration a imposé des droits de douane sur le Canada, le Mexique, l’Union Européenne, le Japon et la Chine. Une trêve commerciale a été conclue avec l’Europe en juillet et un nouvel accord commercial a été conclu en Amérique du Nord, USMCA, en octobre. Cependant, Trump a frappé la Chine avec de nouveaux droits, et la deuxième plus grande économie du monde a riposté.

Le vice-président Mike Pence a présenté début octobre une longue liste de griefs américains, ce qui coïncidait avec l'inquiétude des marchés boursiers, les signes de ralentissement en dehors des États-Unis, la crainte de l'échec de l'accord sur le Brexit, un conflit permanent entre l'Italie et l'UE, et aucun progrès autour de la Corée du Nord. Tous ces développements défavorables pèsent sur la paire USD/JPY.

L'année se termine avec un équilibre entre une économie américaine toujours résistante et une Fed agressive, un ralentissement mondial et une incertitude commerciale.

Dans cet aperçu de 2018, un facteur peut sembler absent lorsque l'on parle de USD/JPY: la Banque du Japon. L’inflation est restée déprimée au pays du soleil levant, ce qui n’a entraîné que des ajustements mineurs dans les politiques de l’institution basée à Tokyo. Le Premier ministre Shinzo Abe a laissé entendre à un moment donné que la politique monétaire accommodante n'était pas éternelle, mais le gouverneur de la BoJ, Haruhiko Kuroda, l'avait ignoré.

2019 - une année plus synchronisée

Comme indiqué dans l'introduction, nous pourrions assister à une resynchronisation de l'économie mondiale, des actions, de la politique commerciale et de la paire de devises USD/JPY.

Voici les facteurs à surveiller en 2019.

La Fed devrait faire une pause à un moment donné

Les marchés ont des doutes sur le relèvement des taux directeurs par la Fed en 2019, mais ces doutes semblent exagérés. Powell et la nouvelle composition de vote du FOMC vont probablement augmenter les taux d’intérêt au moins une fois et peut-être deux fois. Cependant, ces hausses pourraient être dovish.

La Fed a deux mandats. L’inflation n’est pas trop vive, pas plus que les anticipations inflationnistes. L'emploi progresse à un rythme soutenu, mais le faible taux d'activité continue de laisser supposer que le plein emploi n'est pas si proche.

D'autres indicateurs économiques indiquent également un ralentissement. Les ventes de logements sont en baisse et l'investissement n'a pas été augmenté malgré les réductions d'impôts.

Après quatre hausses en 2018, la banque centrale pourrait décider de faire une pause et voir l'impact de ses mouvements. La politique monétaire atteint l'économie avec un retard et Powell peut faire une pause.

Plus important encore, dans un monde globalisé, les États-Unis ne peuvent rester à l'abri du ralentissement mondial pendant trop longtemps. Et il en va de même pour la banque centrale.

Lorsque la Réserve fédérale cessera de se démarquer dans sa position hawkish, le dollar américain atteindra probablement son point culminant. Alors que la progression des actions est positive pour la paire USD/JPY.

Le commerce continuera à faire parler

Le commerce restera probablement un thème dominant également en 2019. La première date à retenir est le 2 mars, date à laquelle expirent les 90 jours à compter de la déclaration de la trêve américano-chinoise. Cette date peut changer, mais les relations entre les plus grandes économies du monde continueront d'avoir un impact considérable sur l'économie mondiale, les marchés boursiers et l'USD/JPY.

Les États-Unis partagent les griefs suscités par les pratiques de la Chine avec d'autres pays, qui se réjouiront certainement de l'ouverture du royaume du milieu. Cependant, Trump a réussi à mettre en colère des alliés avec des devoirs et en les décrivant comme des ennemis.

Alors que le président américain veut équilibrer l'énorme déficit commercial, il se préoccupe également de la performance des marchés boursiers. S'il va trop loin avec la Chine, les actions pourraient glisser et il pourrait ralentir ses efforts.

La Chine souffre plus que les États-Unis de la guerre commerciale. Un régime autoritaire a besoin de citoyens satisfaits et de stabilité pour maintenir l'ordre. Cependant, le président Xi peut choisir de jouer à court terme ou de jouer sur le long terme, en attendant que les marchés renversent les efforts de Trump et en attendant qu’il s’en aille.

Par conséquent, alors que la Chine a plus à perdre des tensions actuelles, elle pourrait avoir de meilleures cartes dans les négociations.

Pour la paire USD/JPY, plus les choses s'améliorent, plus elle monte. Plus les relations se dégradent, plus elle baisse.

La politique et la fiscalité US

Trump a passé les coupes massives de 2017 sous un gouvernement républicain unifié. Il a lancé la guerre commerciale en 2018. Les dépenses d'infrastructure sont un élément manquant de ses promesses économiques. Alors que le Congrès est divisé, les démocrates ont soutenu les dépenses d'infrastructure dont les États-Unis ont besoin. Un plan d'investissement massif du gouvernement pourrait stimuler l'économie américaine aux côtés des actions et de l'USD/JPY.

Cependant, il y a une pénurie de bipartisme à Washington. Trump et Pelosi s'affrontent assez souvent. Divers hommes politiques du parti démocrate ont exprimé le souhait d'ouvrir des enquêtes sur les relations commerciales de Trump, ses conflits d'intérêts, les actions menées par l'administration et d'autres questions. Ils sont satisfaits de leur pouvoir d'assignation.

En outre, l'enquête de Mueller sur l'implication de la Russie en 2016 se poursuit et certains membres de la base démocrate appellent à la destitution de Trump. Au cours de l'année 2019, plusieurs hommes politiques se présenteront comme candidats à la présidence, certains adhérant à la base.

Pourtant, le public américain n’est pas favorable à l’éviction de Trump et celui-ci se targue d’être un négociateur. Il pourrait conclure avec les Dems un accord qui le protégerait des sondes désagréables pendant que l’opposition pourrait faire avancer leurs priorités. Dans l'environnement actuel, cela semble lointain, mais tout peut arriver en politique, un tel accord pourrait faire monter la paire.

Actions, obligations - tout se joue la-bas

La Fed, le commerce et la politique se refléteront probablement dans la valeur des actions, avec le S&P en tête, et dans les obligations. Le rendement des obligations du Trésor à 10 ans de référence est le leader, mais si la situation économique se détériore, la courbe de rendement gagnera en importance.

L'inversion de la courbe de rendement est un indicateur fiable d'une récession imminente. Le monde financier se concentre sur l’écart de 10-2 ans, qui a été ramené à un seul chiffre en points de base à la fin de 2018. En 2019, le rendement à 10 ans/3 mois devrait prendre de l’importance, car il s’est avéré être une meilleure jauge d'une récession.

La corrélation entre les actions, les obligations et l'USD/JPY devrait se resserrer en 2019.

L'héritage d'Abe

La Banque du Japon poursuivra probablement sa politique monétaire souple alors que l'inflation reste faible et que l'objectif d'inflation de base de 2% reste difficile à atteindre. De petits ajustements à la politique QQE ont peu de chance de déplacer l'aiguille pour la paire.

Cependant, le gouvernement japonais pourrait avoir son mot à dire. Le Premier ministre Shinzo Abe entre dans sa septième année à la tête de l’État et pourrait être dans son dernier mandat. Le politicien vétéran peut tenter de léguer son héritage.

"Abenomics", le plan économique d'Abe, consistait en trois "flèches": monétaire, déjà réalisée, budgétaire, majoritairement réalisée, et des réformes, dans lesquelles il était en retard. En l'absence d'adversaires remarquables au sein de son parti LDP ou du DJP d'opposition, il pourrait faire pression en faveur de changements économiques qui stimuleraient l'économie. Cela pourrait renforcer le Yen.

La démarche la plus audacieuse serait d'ouvrir le pays à l'immigration. Avec une population vieillissante et en décroissance, la croissance et l'inflation pourraient être associées à une augmentation de la population. Par conséquent, le Yen pourrait également monter. Un tel mouvement a de faibles chances de se réaliser. La société japonaise n'est peut-être pas prête à un changement radical, et la réaction mondiale contre l'immigration n'aide pas non plus. Cependant, compte tenu de l'emprise du pouvoir par Abe et de son désir de laisser sa marque, une telle démarche ne peut être exclue.

Analyse Technique USD/JPY de Long Terme

Pour cette perspective annuelle, nous utilisons le graphique hebdomadaire pour avoir une vue d’ensemble. La paire a une tendance à la hausse depuis le creux atteint au début de l’année, mais elle a dérapé au cours des derniers mois. Elle maintient le support de la tendance haussière (ligne noire épaisse sur la carte). La paire USD/JPY s'échange au-dessus de la moyenne mobile simple à 50 semaines après être tombée en dessous de celle-ci plus tôt cette année. Le MM de 200 semaines est bien en dessous du prix actuel.

Cependant, l'élan s'est estompé et l'indice de force relative (RSI) ne pointe dans aucune direction.

Voici un large éventail de niveaux techniques à surveiller de haut en bas:

118,70 était un pic en décembre 2016. 117,60 ont plafonné la paire au début de 2017, alors qu'elle était en baisse.

116 est un chiffre rond qui a également servi de support à la fin de 2016. À proximité, le 115.60 était une ligne de support en mars 2017.

114,80 était un pic en novembre 2017 et la prochaine ligne est déjà de cette année: 114,55 qui était le pic 2018 observé en octobre.

Les niveaux suivants sont des temps plus récents. 114,25 était un point fort en novembre, il en était de même de 114,05 dans ses environs.

Le cap de 113,70 était un plafond substantiel en décembre 2017. 113,25 l'ont maintenue à la baisse à l'été 2018. Le point bas était à la baisse en décembre et 111,85 à la fin de l'été.

111,30 était le point le plus bas en octobre et 110,40 était le plus bas en septembre. Au-dessous du chiffre rond de 110, 109,70 était le creux d'août.

La ligne de soutien de la tendance haussière a débuté en juin à 108.10, beaucoup plus bas. 107.30 nous ramène à un creux critique en septembre 2017.

105,60 ont fourni un soutien en mars et la dernière ligne à surveiller est le plus bas de 2018 à 104,60.

 

Conclusion

Après que les États-Unis aient ouvert la voie en 2018, une resynchronisation avec le monde est en cours. Un assouplissement de la politique de la Fed pourrait peser sur le billet vert mais soutenir les actions, poussant ainsi la paire vers le haut. Les tensions commerciales pourraient s'atténuer sous l'effet de la pression du marché boursier. La politique américaine restera fascinante avec un gouvernement divisé et un potentiel de dépenses d’infrastructure et de problèmes juridiques pour Trump. Et dans l’ensemble, la corrélation avec les actions et les obligations devrait se renforcer. Au total, il faut prendre en compte de nombreuses pièces en mouvement.